El respaldo internacional también ocupa un lugar central en las perspectivas sobre la deuda. El Fondo Monetario Internacional y el Tesoro de Estados Unidos aparecen como los principales apoyos financieros de la administración de Milei, luego de la activación de una línea de crédito por US$20.000 millones destinada a fortalecer la moneda local antes de las elecciones legislativas del año anterior.
Sin embargo, el escenario de mediano plazo convive con una mayor cautela entre los inversores. El bono global argentino con vencimiento en 2038 cayó de 83 a 74 centavos por dólar en apenas dos meses, mientras que la tasa interna de retorno de la deuda argentina continúa entre las más elevadas de los mercados emergentes.
Desde su asunción en diciembre de 2023, Milei obtuvo reconocimiento internacional por un programa de ajuste que permitió reducir la amenaza hiperinflacionaria y duplicar las reservas de divisas del principal deudor del FMI. El análisis plantea, no obstante, que el Gobierno no logró aprovechar completamente el impulso obtenido tras su triunfo en las elecciones legislativas de 2025.
En ese marco, las dificultades políticas también incidieron sobre la agenda de reformas. La defensa de Manuel Adorni frente a acusaciones de corrupción habría frenado avances en materia tributaria y previsional. El investigador de Chatham House Bruno Binetti sostuvo que “el escándalo de Adorni consumió demasiado oxígeno”. Adorni, de todos modos, dejó su cargo en junio.
Otro de los puntos señalados es la demora del Gobierno para regresar a los mercados internacionales de crédito. La estrategia no habría aprovechado el momento previo al aumento de los rendimientos globales. “Si no querían emitir al 9%, no saldrán ahora al mercado al 11%”, afirmó Jeff Grills, director de deuda de mercados emergentes en Aegon Asset Management.
Las perspectivas de crecimiento se ubican entre el 2% y el 3% anual y dependen principalmente de sectores como el agro, el petróleo y la minería. Se trata de actividades intensivas en capital y con una capacidad limitada para generar empleo, mientras que los salarios reales permanecen estancados y el desempleo continúa en aumento.
El escenario económico también tiene impacto sobre la situación social. Con una inflación anual cercana al 30%, el análisis advierte sobre el aumento de la pobreza, luego de la reducción registrada durante la primera etapa de la administración de Milei. Al mismo tiempo, una encuesta citada en el informe muestra un nivel de desaprobación de la gestión presidencial del 60%, frente a un 40% de aprobación.
La situación de la oposición también forma parte de las perspectivas sobre la deuda. El peronismo aparece fragmentado de cara a las elecciones de octubre de 2027, con tensiones entre Cristina Kirchner y el gobernador bonaerense Axel Kicillof. Según el análisis, las diferencias internas y las propuestas económicas de ese espacio contribuyen a reducir las expectativas de una alternativa unificada al Gobierno.
Esa fragmentación es considerada un factor que sostiene el interés por los bonos argentinos. Binetti sostuvo que las divisiones del peronismo también están vinculadas con una mirada hacia el pasado: “Los peronistas sienten mucha nostalgia por una edad de oro que desapareció hace más de 15 años”.
En el mercado financiero, un ejecutivo de UBS Global Wealth Management señaló que el escenario base para el próximo año contempla la continuidad del rumbo económico. Desde esa perspectiva, los bonos argentinos mantienen un spread atractivo frente a otros países de categoría B, especialmente por sus paridades deprimidas en relación con la situación de sus cuentas públicas.
Grills, por su parte, consideró que el crédito soberano argentino “no se encuentra demasiado lejos de un punto de entrada”. Los bonos locales ofrecen un rendimiento superior en un punto porcentual al de los títulos de Ecuador y prácticamente equivalente al de Gabón. Thierry Larose, gestor de cartera de deuda local en mercados emergentes de Vontobel Asset Management, definió las perspectivas del país como “desafiantes, pero potencialmente atractivas”.
El análisis también plantea que el estancamiento económico podría representar un riesgo para el Gobierno, aunque destaca el cambio respecto de ciclos anteriores de crisis. En ese sentido, Czerwonko sostuvo que “Milei está proporcionando un mínimo de estabilidad en la economía por excelencia de auge y caída”.
