Citi advierte que las elevadas tasas de interés en Estados Unidos podrían elevar las exigencias de los inversores para financiar a Argentina. Por su parte, el broker LarrainVial resalta la importancia de los vencimientos de deuda y el riesgo asociado a la inversión.
De este modo, Argentina se encuentra lidiando con una competencia más exigente para captar dólares de los inversores. A pesar de lograr un equilibrio fiscal y mejorar indicadores económicos, el incremento en los rendimientos de los bonos estadounidenses realza el atractivo de alternativas más seguras, lo que podría obligar al país a ofrecer mayores compensaciones por su nivel de riesgo.
Esta es la alerta presentada por Citi, que identifica la reasignación de capitales como una vulnerabilidad para los activos argentinos, especialmente en el marco de las elecciones de 2027.
El diagnóstico implica un reto para el financiamiento: “La mejora doméstica debe ser suficiente para convencer a inversores que pueden obtener retornos más altos sin asumir el riesgo argentino”. En este sentido, los progresos fiscales y en exportaciones podrían coexistir con un costo elevado de endeudamiento.
En su reciente informe sobre América Latina, Citi establece que el aumento de las tasas a largo plazo en EE. UU. “amplifica las debilidades de los países con mayores necesidades de financiamiento”.
Para Argentina, el banco subraya el riesgo de que los capitales se dirijan hacia activos más seguros, especialmente cuando la incertidumbre electoral incrementa la presión sobre la prima que exige el mercado.
LarrainVial también expresa una advertencia complementaria: un endurecimiento de las condiciones financieras globales podría ejercer presión sobre el peso argentino y las tasas de interés nacionales, retrasar inversiones y dificultar que la recuperación llegue al empleo y al consumo. Así, el riesgo financiero podría obstaculizar la actividad económica.
Citi detalla que el incremento en los rendimientos de largo plazo se debe, en gran medida, a una mayor prima por plazo, que es el adicional que demandan los inversores por mantener bonos con vencimientos más lejanos. La oferta de deuda del tesoro estadounidense y del sector privado participa en esta exigencia.
Este aspecto es fundamental, dado que los bonos del tesoro sirven como referencia para el financiamiento internacional. Cuando su rendimiento crece, también aumenta el estándar a partir del cual los inversores evalúan cuánto deben pagar otros emisores.
Para un país como Argentina, las consecuencias pueden manifestarse de dos maneras. Una tasa internacional más alta eleva la referencia sobre la cual se determina su costo de financiamiento. Simultáneamente, el mayor atractivo de los activos seguros puede llevar a los inversores a exigir una prima adicional por mantener exposiciones en un soberano considerado de mayor riesgo.
Así, una reducción en el riesgo país podría traducirse solo en una caída parcial del costo total de la deuda si las tasas estadounidenses también aumentan. Esta es la implicancia del escenario que describe Citi: el esfuerzo local puede mejorar la percepción de solvencia, pero el contexto externo podría limitar la reducción del crédito.
Citi advierte que la competencia por los fondos es especialmente crítica al acercarse un año electoral, momento en que las dudas sobre la continuidad de las políticas suelen añadir una exigencia adicional en los rendimientos.
Argentina obtiene el puntaje más alto, 93 sobre 100, en el índice de vulnerabilidad que presenta Citi para una muestra de siete países de la región. El banco señala que esta posición se debe principalmente a la presión sobre la liquidez externa y aclara que el caso argentino debe ser interpretado de forma aislada.
Este puntaje es una medida de comparación de vulnerabilidad y no indica una probabilidad de incumplimiento, ni implica que las tasas argentinas sean las más elevadas en respuesta a un incremento en los rendimientos estadounidenses.
Citi indica que el país carece de una curva de deuda en moneda local suficientemente desarrollada y comparable con los análisis de la región. Por ello, evalúa su sensibilidad a través de seguros contra incumplimiento soberano, conocidos como CDS, advirtiendo que este enfoque no es directamente equiparable al del resto de los países analizados.
La advertencia de Citi es complementada por el análisis de LarrainVial sobre las necesidades de financiamiento. El broker chileno enfatiza que mantener un equilibrio en las cuentas es crucial, aunque los compromisos de deuda sean extremadamente altos.
Según sus proyecciones, los servicios de deuda en moneda extranjera ascenderán a 24.900 millones de dólares en 2027, de los cuales 12.500 millones corresponden a bonistas privados, 7.500 millones al Fondo Monetario Internacional y 4.900 millones a otros organismos internacionales.
A esta cifra se le suman aproximadamente 2.000 millones de dólares en pagos de Bopreal del Banco Central. LarrainVial calcula que los pagos equivalen al 51% de las reservas brutas utilizadas como referencia en su informe.
El aspecto central que busca subrayar el broker es que el equilibrio fiscal y la disponibilidad de dólares para cumplir con las amortizaciones son problemas interrelacionados, pero distintos. Un gobierno puede cubrir gastos e intereses y al mismo tiempo necesitar financiamiento para renovar capital que vence.
En este punto, se cruzan ambos informes. Citi advierte que captar dinero podría volverse más dificultoso debido a la competencia internacional, mientras que LarrainVial explica por qué el acceso a este financiamiento resulta crucial para Argentina en 2027.
LarrainVial también detalla cómo una presión financiera puede trasladarse a la economía real. Tasas más elevadas, tensiones cambiarias o incertidumbres sobre la duración de las reformas pueden llevar a las empresas a postergar proyectos, incluso antes de que la perspectiva de los negocios exportadores se deteriore.
El broker parte de un panorama de recuperación desigual. Sectores como energía, minería y agro impulsan las exportaciones y la generación de divisas, pero su crecimiento puede demorar en reflejarse en una mejora generalizada del empleo. La construcción y otras actividades con mayor necesidad de mano de obra presentan un rendimiento más débil.
En este contexto, un retraso en las inversiones podría tener efectos que van más allá de la actividad actual: también podría posponer la recuperación de los ingresos y el consumo, socavar el apoyo político y generar nuevas incertidumbres financieras.
LarrainVial proyecta un descenso de la inversión del 2,3% en 2026, seguido de incrementos del 4% en 2027 y del 9% en 2028. Su escenario supone que la ejecución de proyectos toma impulso y que una mayor claridad posterior a las elecciones favorece las decisiones de inversión. Un deterioro en las condiciones de financiamiento podría posponer esa secuencia.
La advertencia sobre los capitales se presenta junto a una visión optimista de Citi sobre los fundamentos argentinos. El banco considera que la disciplina fiscal se ha consolidado como el pilar del programa y que la percepción del mercado sobredimensiona ciertos riesgos políticos ante los avances macroeconómicos.
Citi proyecta un crecimiento del PBI del 2,5% para 2026 y del 3,1% para 2027, considerando la continuidad de las políticas como el resultado más probable. Entre los factores que sustentan esta evaluación se encuentran la fragmentación de la oposición y el impulso de las exportaciones en los sectores energéticos y mineros.
Sin embargo, este análisis positivo no elimina la exposición al contexto internacional. “Argentina puede mejorar su capacidad de pago y seguir enfrentando dificultades para obtener financiamiento a tasas convenientes”.
LarrainVial también considera la reelección de Javier Milei como el escenario base, aunque señala que la continuidad dependerá de “la evolución de los ingresos, la inversión y la gobernabilidad”. Su previsión de crecimiento es más conservadora: 2,2% en 2026 y 2,5% en 2027.
Para los activos argentinos, la clave será determinar si la mejora fiscal, la generación de divisas y la confianza política logran reducir el rendimiento que exige el inversor. La evolución de los rendimientos estadounidenses jugará un papel crucial en cuánto de ese progreso puede transformarse, efectivamente, en financiamiento más accesible. En un mercado donde las alternativas seguras son más rentables, captar dólares requerirá demostrar que la mejora en Argentina es sostenible.
